＠ 美林证券 ( Merrill Lynch ) 管理客户资产使用的投资方法 , 是其投管人员Kenneth Lee (李坎南) 所提创的 .
＠ 成功的投资不需要高学历及高智商 , 也无须凭借着多金的亲戚及内线消息 , 而其本身也没有甚么高深的商业手法 . 以投资而成为世界首富的巴菲特认为 : 只要建立一套稳当的理性投资准则 , 并能避免情绪对其之影响 , 就足够了 .
＠ 基准投资法 ( Benchmark Investing ) 在于提供投资人理性投资准则 , 来找到价格远低于实质价值的股票 , 加以投资 . 投资人可以具备自行判断的能力 , 不用再轻信那些根本难以获利的明牌了 .
＠ 股票投资远比人们想象中容易 , 只要能够摆脱对专家的轻信 , 投资人将会发现 , 理性地独立思考 , 就是投资获利的不二法门 .
＠ 有一个投资上的迷思是 , 一般投资人的绩效绝对无法超越机构投资者 . 事实上 , 机构投资者在超越市场指数上举步维艰 , 因为他们本身就是市场的一环 . 这比专业经理人的彼此竞争造成了市场的波动 , 而个别投资人却可从中获利 .
＠ 被尊称为[价值投资法]之父的葛拉姆 , 早有先见之明 : 在股票上场上 , 有太多精明且身经百战的人 , 同时在市场中斗智以决一胜负 . 但我们相信 , 这些高明的技巧和付出的努力 , 往往顷向造成彼此中和的见解 , 其结论也不比丢铜板高明多少 .
＠ 基准投资法秉持着一种信念是 , 股票价格根本无法充分反映公司的真正价值 . 同时 , 它也提出了每个投资人心中应有的疑问 : 能够用低于真实价值的价格买到股票吗 ? 基准投资法的目标与巴菲特是一致的 , 也就是若能以相当吸引人的低价买进股票 , 即使没甚么大行情时 , 结果也能令人满意 .
＠ 在投资人发现股票价格与公司价值存在着显著差距时 , 就应该适时地买进或卖出 , 来掌握此一价格与价值分歧所产生的获利机会 .
＠ 学习发掘特定公司真实价值的策略 , 赋予投资人以下几种能力 :
1. 能够以最合适的价位买进 , 使下档的风险降至最低 .
2. 可在股市下跌空间已大时才进场 .
3. 在降低风险的过程中 , 持续且长期性的超越市场表现 .
＠ 基准投资法能够坚定投资人的信念 , 因为所有成功的投资者都具备一个共通点 , 就是能够控制自己的负面情绪 , 在各种状况下都能保持耐心及坚忍的毅力 .
＠ 任何投资策略 , 带给投资人最大的考验在于 : 若该策略短期表现不尽人意时 , 投资人是否能长期坚持下去 . 这种坚持下去的信念 , 往往就是获得全面成功的关键 , 同时其成果也是十分丰硕的 .
＠ 基准投资法之所以成功 , 在于股票是投资人心理状态下的产物 , 因此往往充满了非理性 , 同时价格也将呈现剧烈的上下起伏 . 这反映了人类心理中固有的投机或赌博顷向 , 身陷其中不免会被奢望 , 恐惧及贪婪交织的情绪所吞食 .
＠ 由于投资人不理智的情绪 , 往往使得自己成为无法达成预定投资目标的最大障碍 . 大多数人亏损的主要原因 , 是缺乏一种使自己免受情绪干扰的训练 , 以致无法控制自己的贪婪与恐惧 . 事实上 , 投资人对真正的获利方法视而不见 , 却一再盲目地追逐股市中投资热潮 , 这种现象使得巴菲特十分忧心 .
＠ 基准投资法将所有的情绪 , 看法以及揣测 , 完全排除在最重要的投资决策之外 . 提供投资人一个全然客观 , 以及有迹可循的方法 , 以建立股票的投组合 .
＠ 到底股市如何让一家公司的股价被低估 , 然后只循着不变的规律 , 将股价推升到合理范围 , 甚至涨至过分高估的价位 ? 根据经验 , 无论以何种方式, 市场终究会找到公司的真实价值 . 而且你会发现 , 在股价低迷时择优介入 , 不但风险相对轻低 , 长期也能获取极佳的报酬率 .
＠ 基准投资法可以帮助投资人 , 获得那些令人崇敬的资金管理者所具备的资格 :
1. 独立的思考能力 .
2. 无碍的决策能力 .
3. 个人的自律能力 .
4. 灵活的应变能力 .
＠ 欧肯定律 ( Occam’s Rule ) : 认为一个最简单的解释 , 往往就可能是最正确的 . 不太复杂的想法 , 往往能够奏效 . 财务知识的核心重点就是欧肯定律 .
＠ 投资大师霍浩斯 : 每个人都想致富 , 但很少人会采取实际的行动 .
＠ 巴菲特惊人的独立思考能力 , 得以摆脱股市中所谓传统智慧的束缚 . 只在股票最不受市场青睐时加以投资 , 是他建立庞大财产的不二法门 .
＠ 机构投资者必须十分留意市场对某特定公司的看法 , 是以这些专业人士的研究成果 , 往往具有很高的同质性 , 使他们沦为群众中的盲从者 , 而无法进行具有创造性地思考 .
＠ 巴菲特所作的投资决策 , 并不依赖电脑或新颖的理论模式 . 实务上 , 他的办公室连一台股票报价机也没有 .
＠ 巴菲特的赚钱之道 , 在于他的常识 , 耐心以及基本分析能力 . 巴菲特创造惊人财富的方法很简单 , 不过就是以合理的价格买进一家杰出企业的股票 , 然后保持坚定不移的信念 .
＠ 巴菲特在作出投资决策前 , 先计算出这家公司的下档风险 , 也确定自己有所谓的[安全边际] Margin of Safety . 就像工程师在建造桥梁时 , 除了预定的负载荷重外 , 还必须增加结构本身的支撑 .
＠ 巴菲特认为投资某支股票的最佳时机 , 是在其他投资人疯狂杀出该股 , 好像一切已无法换回之际 . 那使是最好的企业 , 也会遭逢困顿 . 但在投资前 , 对该公司的深入了解及研究等准备工夫 , 他也绝不含糊 , 然后以耐心等合理 , 被低估的价位出现 .
＠ 在他投资某支股票后 , 对每天价格的上下起伏从不以为意 . 而且 , 他也不会担心整体经济与股市动向 . 巴菲特耐心静待市场的演变 , 直到他所深信的价值得以展现 . 股市权威人士的一言一行 , 对他向来毫无影响 . 巴菲特之所以成为伟大的投资者 , 在于[众人皆醉我独醒] Keeps his own independence in the midst of the crowd .
＠ 巴菲特 1956 年以 1 万美元起家 , 到 1997 年底以年平均报酬率 26.9% 所累积 , 已经超过 1 亿 9400 万美元 . 如果在 1991 到 1996 年期间 , 只针对道琼 30 支成份股 , 使用基准投资法将可获得 28.2% 的年平均报酬率 . 这个结果不但超越同期的道琼指数 19.1% 的表现 , 也比巴菲特的 27.1% 年平均报酬率佳 .
＠ 与其投资于一些小型且不知名的公司 , 承担过高的风险 , 基准投资法采取的是较为稳健的作法 , 以一些家喻户晓的公司作为投资组合中的主要成份股 . 例如 : 美国运通 / 迪士尼 / 奇异等公司 , 都曾因总体经济环境或企业本身问题影响 , 股价受到空头猛烈打压 , 而成为引人属目的投资标的 . 在这些好公司的股价低于其实质价值 ( Intrinsic Value ) , 也就是在其股价低于基准 ( Benchmark ) 时予以投资 , 成为创造财富的绝妙方式 .
＠ 基准投资法就是 , 当世界上最好的公司 ( 即道琼成份股 ) 股价偏低时予以买进 . 然后在其价格上升至原先设定的目标值时 , 就是获利了结的良机 . 再投资到新发现的低估优异公司股票上 .
＠ 短视的投机者追求时尚流行 , 造成股票的价格往往与其真实的价值有所差距 . 这个偏差的价格 , 就使基准投资人有了衡量公司价值的机会 , 可以客观地决定要买进 / 卖出或根本不予考虑该公司的股票 . 任何股票的真实价值 , 反映在基准投资人所计算以及衡量的数字上 .
＠ 基准投资法母须频繁地买进卖出 , 也不用去掌握市场的进出时点 . 此一于道琼成份股中择优逢低买进的策略 , 在 1991 到 1997 年中 , 平均每年只有三个新的投资标的产生 . 基准投资人不但知道个股的最佳买点 , 而对获利满足的价位也早就胸成竹 .
＠ 目前的市场和已往并没有甚么不同 , 过去的错误仍将一而再 , 再而三的发生 . 历史经验告诉我们 , 股市行情无论超涨或超跌 , 终究有修正的时候 . 而通常顶点或谷底 , 是发生在市场已充分反映其实际状况时 .
＠ 观察股市所能发现最显的趋势是 , 研究报告的质量大有问题 . 时值今日 , 分析师心中应该很清楚 , 千万不能在报告中公布他们所知道的 , 因为若发表对某公司不利的消息 , 未来就有被该公司抵制的危险 . 而最好的证据就是 , 现在那还有投资分析报告敢建议投资人卖出某支股票 ? 针对那些同声一气的投资建议报告 , 专业投资人早已抱持怀疑的态度 , 而且多半是不予理会的 .
＠ 根据美国劳工部最近调查公布的惊人数字 , 年届 65 岁的退休人士中 , 有45% 的人目前需仰赖亲戚支应其生活 . 更令人惊讶的是 , 有 23% 的人 , 必须完全依赖慈善机构或社会福利的救助 . 同时 , 有 22% 的人 , 必须继续工作以度余生 . 只有 5% 的人有足够钱满足日常需求 , 而被视为生活自在无虑的 , 仅有 1% .
＠ 如何能拥有更好的退休生活 , 答案是自已可以决定的 . 若能现在开始掌握规划即知即行 . 因为要想在经济上不虞匮乏 , 不但要靠努力达成 , 也需要时间的累积 .
＠ 除非每个人在退休前负起储蓄以及明智投资的责任 , 否则未来是不可能生活无虑 . 实务上 , 大多数人退休后收入的主要来源系来自于存款的利息 . 事实上 , 股票的投资将对投资者计划未来安全 , 有很大的帮助 . 股票一向是投资者的最佳伙伴 . 以长期来看 , 历史资料也一再显示 , 股票投资的获利潜利 , 远大于市场短期波动的风险 .
＠ 席格尔的研究资料清楚告诉我们 , 针对一些优良企业所发行之股票进行投资 , 是使资本长期增值的最佳途径 . 当初投资在股票的 1 美元 , 在研究期间 ( 1802 – 1996 ) , 经过通货膨胀的调整后 , 已经变为 35 万 8000 美元 . 相较之下 , 原先投资在公债的 1 美元 , 在通货膨胀调整后 , 只有 752 美元 .
＠ 最近几年来 , 美国企业员工纷纷加入所谓 401K 退休金投资股市计划 , 造就出许多百万富翁 . 此一现象证明了投资股票并长期持有的策略 , 具有相当高的参考价值 .
＠ 投资人所面对最大的苦恼 , 就是投资股票的时机如何决定 . 投资时机的掌握 , 与尝试命中一个移动箭靶的难度相当 .
＠ 美股研究结论是 , 投资人的进场时点无论多差 , 只要能够坚持一致的投资方法 , 不受短期市场波动的影响 , 长期且持续地投资股市 , 可观的报酬率是可得的 , 不会因为进场的时点不佳而输在起跑点上 .
＠ 长期投资是股市投资获利的主要关键 , 而长期投资于价位被低估的公司 , 将可使你对成功更加笃定 . 巴菲特的财富是来自于长期投资 , 而非短期操作 . 根据他的说法 , 持有一支股票的最佳投资期限 , 应该是愈长愈好 . 以可口可乐为例 , 该公司在 1919 年以每股 40 美元挂牌上市 . 假设你敬爱的的祖母在当时只买了 1 股, 之后把所有的分配股利转入再投资 , 而且继续持有分割后的股份直到 1997 年年底 . 她当初的 1 股现在已经成为 9万5千8百08股 , 总值超过 6,300 万美元 .
＠ 市场原本就是投资人情绪在恐惧与贪婪之间所进行的 , 投资人对个股的观点 , 由原先企盼股价持续上扬的贪婪 , 而喜爱之情溢于言表 . 随后因恐惧其股价下跌而演变为厌恶 , 最后因失望而漠视该股 . 问题即在于 , 投资人对股票的喜爱 , 常发生在其涨幅已大时 .
＠ 一般投资人都假设 , 在市场气氛极其乐观时 , 股价没有理由不上涨 , 所以放心地将毕生积蓄投入股市 . 但事实上 , 在大家肆无忌惮地加码股市时 , 却应该反手卖出持股 . 而同样地 , 大多数人在争相杀出持股时 , 反而应该逢低买进 . 由于乐观与蔓延的贪婪所诱惑 , 投资人于理应卖出时追价买进; 而在恐惧与厌恶的迫使下 , 在最佳买点饮恨杀出 .
＠ 基准投资法能够去除情绪的干扰 , 在混杂的市场中得以客观地理出头绪 ,抵御了股市的慌乱与感情用事 . 基准投资人只投资于一些价位被低估的股票 , 并且规律持续地投资几十年 , 最后的成果将会超乎想象地好 . 由于企图掌握进出时点的努力 , 通常是会白费 , 所以投资人应执着的是时间的复利效果 .
＠ 把市场高低的考虑抛到九宵云外 , 让时间复利为投资攻城略地 . 当然最大的困扰 , 还是在于人类难脱短视的习性 , 害怕在市场非跌不可时还要死守持股 , 可能会被他人讥为愚不可及 .
＠ 基准投资法的核心因素是时间而非时机 ( Time rather than Timing ) , 投资在时间复利下的威力是短视投机客无法对抗的 .投资 1,000 美元经过数年 , 在不同的复利水平下 , 所累积的复利金额 . 区区几个百分点的不同 , 造成的差距有如天壤之别 : $1,000 元的投资威力 :
时间 10% 15% 20% 25%
10年 $2,593 $4,045 $6,191 $9,313
20年 $6,725 $16,367 $38,338 $86,736
30年 $17,449 $66,211 $237,376 $807,793
40年 $45,259 $267,863 $1,468,771 $7,523,163
＠ 如果想要在股市投资上获致良好成果 , 逢低买进质优股票的基准投资法 , 绝对是良好的投资策略 . 从1991年初至1996年底 , 运用基准投资法所累积的报酬率是 344.12% , 其年平均报酬率是 28.21% . 同样地 , 在1991至1996 年期间 , 道琼工业指数成长了185.94% , 年平均的复利报酬率为19.14%. ( 投资道琼30支成份股其历史的年平均报酬率为19.67% ). 葛拉姆对世人最大的启示是 , 一般投资人多数的时间都在作错误的决策 , 因此要迈向投资成功的康庄大道 , 就在于从事与大众所作所为相反之事 . 而基准投资法让投资人切实遵循葛拉姆的教诲 .
＠ 基准投资法提供了一个衡量价值的工具 , 以相当有系统的方法 , 来确认股价何时为高 , 何时为低 . 投资人必须要记得 , 价值和股票目前的价格是有所不同的 . 如此才能分辨股票何时为千载难逢的买点 , 何时股价却是已经涨过头了 .
＠ 道琼指数的创始人查尔斯.道琼 ( Charles Dow ) 坚持的想法 , 每个投资人都应该[首先对价值有所了解] . 对充满耐心 , 遵守纪律的基准投资者来说 , 在市场对某支优良股票已经幻灭时加以买进 , 然后静待其股价的上涨 . 就在其他投资人逐渐察觉这类基准投资股的真实价值后 , 股价的水涨船高即属必然 .
＠ 基准投资者之所以能够在长期绩效上 , 超越一般专业投资人 , 原因在于 : 后者的唯一目的 , 只想追求与大盘相同的绩效 . 基准投资法是一种规律的投资 之道 , 只要一以贯之地依方法规律进行投资 , 自然能够比仅凭直觉 , 跟随潮 流的专业投资人更好的成果 .
＠ 巴菲特给合伙人的信(1999年)写道 : 价格是你所付出的 , 价值则是你得到的 .
＠ 葛拉姆一向坚持 , 投资人在投资时感到毫无畏惧时 , 才是真正必须恐惧的事 . 所以 , 当历史无可避免地重演崩跌走势时 , 他们很快地就可比在教训中学习 到 . 葛拉姆所说的话 , 的确是至理名言 .
＠ 保罗盖帝(Paul Getty): 在众人皆卖时买进 , 众人皆买时才卖出 . 这句话其实就是成功投资的真谛 , 而不仅只是一句口号而已 .
＠ 人类爱判断上所犯的最大错误 , 就是太注意大家都在做甚么了 . 股市就像是 患了噪郁症 , 时而发狂 , 时而昏迷 , 丝毫没有控制能力 .不是表现地过份激情 , 就是悲情地无法复加 . 这种忽冷忽热 , 摇摆不定的行为模式 , 肇因于投资人无法从过去的历史中学得教训 .
＠ 股市历史告诉我们 , 在其他人表现出贪婪时 , 最好保持戒惧 . 但在他人因恐惧而惊慌时 , 反而是可以积极介入的时机 .
＠ 艾里斯( Charles Ellis)的投资研究 : 在 1940 到 1973 年间 , 艾里斯假设自己 ,得以将资金全数投资于道琼指数的每个低点 , 然后在每个高点完全出清 . 这当然是每个投资高手梦寐以求的目标 , 此一充分掌握投资时机的投资策略, 可以使他原来投资的 1,000 美元 , 演变而为 85,000 美元 . 然后 , 艾里斯又采取了另一种方式 , 他完全不把资金抽离股市 , 但随时都投资在表现最好的类股上 . 同样 33 年期间 , 他的 1,000 美元 , 增值到令人难以置信的 4.2 亿美元 .
＠ 完全掌握投资时机是不可能的 , 价值投资者着重的其实不在规避下一个空头市场 . 他们费尽心力所追求的 , 是一些具有投资价值的股票 .
＠ 基准投资法是一种能够让人实际增加财富的方法 , 而不是预测市场买卖点的工具 . 只要能够买进价位被低估股票 , 而且这些股票也同时具有极佳的增值潜力 , 持续投资当然是很合理的 .
＠ 对于受到市场重视的公司 , 股市常常高估其前景 , 如此过于乐观的心理也会反映在股价上 . 相反地 , 对于前景看淡的公司 , 股市却往往落井下石 , 使股价跌过头 . 这种股市的惯性 , 正是基准投资法存在的原因 . 尽管每支股票都有其实质价值 Intrinsic , 很少有股票的实际交易价格 , 可以等同于此实质价值 . 实际上 , 股票交易价格反映的是投资人恐惧(下档目标价位)或是贪婪(上档目标价位)的心理状况 .
＠ 基准投资法试图以事实的资料为基础 , 将特定股票价格变动的合理区间找出来 . BBI 提供一致且趋避风险的方式 , 能够在股市中认出最物超所值的投资标的 .
＠ 确知股票的合理价位 , 是大多数投资人所面临的最大挑战 . 例如 : 该不该于价格在其账面价值 (Book Value)两倍的时候 , 买进 McDonald’s ? IBM 的股价 , 是它过去每股获利的 11 倍时 , 是否物超所值 ?
＠ 基准投资法 ( BBI ) 是将过去十年的历史资料 , 经过以权益报酬率 ( ROE : return on equity )为基准所算出之比率调整后 , 找到其股价可能的上档与下档区间 . 用如此长期的资料为计算基础的原因 , 是要使股价受到景气循环而发生扭区的效应降到最低 , 并获得较为一致的结果 .
＠ 在股市中 , 绝大多数人所谈论的都是每股盈余 ( EPS : earning per share ) , 但基准投资法之所以成功的关键 , 却在于公式中的调整后权益报酬率比率 ( adjusted ROE ratio ) . 因为许多公司运用[保留盈余] , 也就是每年获利中未用以发放股利或资本支出的一部份 , 持续地用来增资再投资 . 所以在资金大幅扩增下 , 即使公司获利增加 , 投资报酬率 ROE 却持续走低 . ROE 在衡量公司的绩效上 , 要比 EPS 更为确实 , 因为它将公司不断成长的资本加入考量 . 股东权益等于股本加未分配盈余 ( 资本公积 + 保留盈余 ) .
＠ 基准投资法将公司股价和它自己过去的历史作一比较 , 就可以很快得知其实质价值为何 . BBI 运用调整后 ROE 比率 , 使评价的结果更为精确 . 换句话说 , 较过往平均无高的 ROE , 应该要得到比较高的评价 .
＠ 一家公司权益报酬率的上升 , 代表着此公司目前的价值 , 和以往相较已经有所调整 . 在市场尚未查觉到 , 价位没有明显上扬前 , 它都是值得买进的标的 .
＠ 想要持续获得优异的投资成果 , 却又不想承担不必要的风险 , 单单只注重股价的低廉当然是不够的 . 目标价位一经确立 , 基准投资法便会去测试该公司的年获利成长率是否超过 10% , 作为投资的标准 , 以避免掉入所谓的[价值陷阱] (value traps) .
＠ 基准投资法唯一的策略是逢低买进体质良好的公司 , 也因此在其价格上扬时并不会去追高 . 反之 , 是要等到市场对该公司愈来愈失去兴趣 , 其价位跌到有如在打折拍卖时 , 才买进这些道琼成份股 .
＠ 从事投资时 , 你需要将许多因素纳入考量 , 其中最重要的就是评估 (Valuation ) 投资价值 . 尽管一家世界级的公司 , 拥有许多竞争上的优势 . 但若在评估投资价值时 , 发现其价位过份高估 , 仍然必须懂得趋避 . 葛拉姆认为 , 投资的第一要务就在于避免亏损 , 我百分之百地认同这个观念 , 而这也正是基准投资法 , 专注投资于股价低于下档目标价位公司的原因 .
＠ 没有比出现恐慌时买进股票还要理性的事 , 这是基准投资者需要去心领神会的 . 空头市场是无法避免的 , 而且未来也一定不会缺席 , 正因为其发生是无法预期的 , 基准投资者必须未雨绸缪 , 而且视其为理所当然 .
＠ 有一个非常重要的观念 : 市场出现恐慌时 , 不但不会增加投资风险 , 反而意味着风险的降低 . 持续在恐惧时买进 , 在乐观甚至贪婪热潮出现时卖出, 就能够在股市获利 . 这个道理听来似乎简单 , 但却很少人可以做到 . 因为当其他人人都心怀畏惧时 , 大多数的投资人也不敢贸然采取行动 .
＠ 基准投资法不但长期投资 , 同时也将焦点锁定特定公司的基本面 . 根据基本面考量 , 坚定地作出正确的决策 . 在市场对卖出股票已成共识时 , 正可逢低承接 . 无论市场在某一年表现如何 , 长期而言 , 基准投资都有令投资人满意的结果 . 买低卖高 , 就是基准投资法重要原则 . 因此 , 价值的衡量在基准投资中 , 不但是第一要务 , 也是最重要的精髓所在 .
＠ 一家公司在经济上所表现出来的力道 , 通常反映在市场对其需求的强劲上 . 这些企业目前几乎没有人可与之抗衡 , 形成未来其他厂商欲加入竞争却难以突破的障碍 . 其握有之商标权 , 具有难以估计的经济价值 .
＠ 能够致力于降低成本以提高获利 , 并且以最有效率及精明的方式运用资金 . 并以负责的态度承担适当风险的管理阶层 , 在经营公司的心态上采取主动 , 而非被动的反应 . 将自已定位为公司的所有者 , 而不单单只是受雇的员工 . 为股东创造最大价值是他们优先考量的重点 .
＠ 管理阶层宣布买回自家股票 , 或努力降低公司的负债比例 , 都是展现高水平的务实作法 .
＠ 巴菲特喜欢采用[现金流量折现评价法] discounted cashflow valuation , 是参考威廉斯 ( John Williams ) 的研究而得的 . 运用此一筛选方式 , 巴菲特得以预期企业未来发生的现金流量 , 来求得公司的实质价值 . 投资人利用DCF 来判断公司股票目前的价格是被高估亦或低估 .
1. 找出公司每股的现金流量 ( Cash Flow ) .
2. 每股现金流量减去每股资本支出 ( Capital Spending ) .
3. 将上述所得数字乘上流通在外股数 .
4. 将得到的数字除以适当的折现率 ( 例如以长期公债利率为分母 ) .
5. 将算出的实质价值与公司目前的市值作比较 .
＠ 基准投资衡量一家公司股票价位水平 :
1. 找出过去十年的权益报酬率 ( ROE ) .
2. 将目前的权益报酬率除以过去十年的平均值 , 以求出调整后权益报酬率比率 .
3. 找出过去十年的平均账面价值 , 同时求出相同期间股价的最高及最低交价格之平均值 .
4. 将过去十年最低及最高交易价格平均值 , 除以平均账面价值 , 求出市价与账面价值比下限及上限 .
5. 将该股票的市价与账面价值比下限及上限 , 乘上调整后权益报酬率比率, 然后将此数字乘上目前的账面价值 , 得到下档及上档目标价位 .
＠ 以下以 IBM 之计算过程为例说明 :
十年平均权益报酬率 : 16.52%
目前权益报酬率(ROE) : 25.50%
调整后权益报酬率比率 : 25.50 / 16.52 = 1.48
十年平均账面价值 : $ 47.25
目前账面价值(BV) : $ 46.30
十年平均交易价格下限 : $ 78.44
十年平均交易价格上限 : $ 116.24
市价与账面价值比下限 : 78.44 / 47.25 = 1.66
市价与账面价值比上限 : 116.24 / 47.25 = 2.46
下档目标价位 ( DownSide Target ) : 1.66 * 1.48 * $46.30 = $ 113.74
上档目标价位 ( UpSide Target ) : 2.46 * 1.48 * $ 46.30 = $ 168.56
＠ 就成功的投资而言 , 股票卖出策略的重要性 , 绝不亚于其买进策略 . 大多数的专业投资人甚至认为 , 股票卖出时机的决定 , 远较何时买进股票更为困难 .
＠ 卖出股票的原因当然很多 , 不过股价已届未来上涨空间有限的价位 , 则是最明显的理由 . 但另一方面 , 林区却认为要想在股市中获取巨额的财富, 紧抱那些获利丰硕的股票 , 才是不二的法门 . 投资人应该考虑长期的目标价位 , 以判断该股是否仍有可观的获利潜力 . 买了正确的股票 , 所有证据都支持其股价的持续上扬 , 则继续持有该股将是较为明智的决定 .
＠ 林区指出 : 我投资股票的获利 , 大多在持有该股票的第三年 or 第四年后才出现 .
＠ 在决定卖出时点时 , 投资人应以未来的上涨潜力为衡量的重点 , 对于过去的 买进价格采取不在意的态度 . 因为在投资的决策过程中 , 原始的投资成本已是无法改变的事实 , 因此跟本不须多加考虑 . 然而 , 人性因速却常常不可避免地影响决策的结果 . 这也就是为甚么投资人往往会将已产生获利的股票卖出 , 而留上那些绩效不彰者 , 殊不知前者还有更大的上扬空间 .
＠ 拜伦杂志名言 : 只有能够承受亏损的人 , 才有资格进入股票市场 .
＠ 想要在股市有所斩获 , 便要能众人皆醉我独醒 , 这是投资上少数值得留意的戒律 . 每当你发现自己在随波逐流时 , 往往就意味着在作法上必须要有所改变 .
＠ 凭借着持有数目不多 , 而且都是逢低承接的道琼成份股 , 将可使基准投资人立于不败之地 . 然而 , 此策略在股价过分高估时 , 耐心却是不可或缺的 .而身处空头市场时 , 则需具备无比的百折不扰精神 . 在多头气氛甚尘上时 , 要投资人手中握着现金 , 静待低档买点 , 其困难是可以体会的 .
Berkshire 波克夏股份有限公司
BBI ( Berkshire Benchmark Investing ) 波克夏基准投资法
巴菲特 : 价格是你所付出的 , 价值则是你得到的 .
波克夏以[基准投资法] Benchmark Investing 来衡量公司股票的合理价位 :
1. 找出过去十年的权益报酬率 ROE .
2. 将目前的权益报酬率除以过去十年的平均值 , 以求出调整后权益报酬率比率 .
3. 找出过去十年的平均账面价值 , 同时求出相同期间股价的最高及最低交易价 格之平均值 .
4. 计算该股票每年最低及最高交易价格之平均值 .
5. 将过去十年最低及最高交易价格平均值 , 除以步骤3)所得之平均账面价值 , 求出市价与账面价值比的下限及上限 .
6. 首先将该股票的市价与账面价值比的下限 , 乘上调整后权益报酬率比率, 以得到下档目标价位 , 然后将此数字乘上目前的账面价值 .
7. 将该股票的市价与账面价值比的上限 , 乘上调整后权益报酬率比率, 以得到上档目标价位 , 然后将此数字乘上目前的账面价值 .
Benchmark Investing 基准投资法 :
十年平均权益报酬率 :
目前权益报酬率(ROE) :
调整后权益报酬率比率 :
十年平均账面价值 :
十年平均交易价格下限 :
市价与账面价值比下限 :
十年平均交易价格上限 :
市价与账面价值比上限 :
目前账面价值(BV) :
上档目标价位(Upside Target) :
( 市价与账面价值比上限 * 调整后权益报酬率比率 * 目前账面价值 )
下档目标价位(Downside Target) :
( 市价与账面价值比下限 * 调整后权益报酬率比率 * 目前账面价值 )
